La Valoración de Empresas PYME. Múltiplos Comparables – Sector Distribución bienes de Consumo.
Por Alfredo Aguilar *
Introducción
En el artículo anterior analizamos el método de los múltiplos comparables y detallamos aquellos relevantes en el sector industrial.
En el presente artículo repasaremos nuevamente de forma breve el método de los MULTIPLOS COMPARABLES. Este es un método utilizado para simplificar el cálculo del valor de una empresa, para lo cual nos centraremos en aquellos que permitan realizar un rápido cálculo adaptándonos a la envergadura de una empresa PYME. Recordemos que el cálculo obtenido no es un valor absoluto sino relativo por cuanto utilizamos determinados factores para llegar a su valor a través de transacciones realizadas en el mercado. Los pasos son los siguientes:
Utilizaremos los siguientes múltiplos o ratios:
- Precio de Venta / Ventas.
- Precio de Venta / Ingresos disponibles del propietario (equivalente a un EBITDA ajustado).
- Precio de Venta / (Existencias+Activos Fijos).
A continuación mostraremos las cifras de los múltiplos obtenidos de nuestra base de datos (VR Business Brokers) para el sector DISTRIBUCIÓN DE BIENES DE CONSUMO obtenido de una depuración de 19 empresas vendidas:
| I. Ratio de la INDUSTRIA (VR BB) | VALOR |
|---|---|
|
1. Precio de Venta / Ventas 2. Precio de Venta / Ingresos disponibles del propietario (o EBITDA ajustado) 3. EBITDA ajustado / Ventas anuales |
20
% 2,99 7 % |
| II. Ratio de la INDUSTRIA USA (TIPS DE VALORACIÓN) | VALOR DE EMPRESA |
| 1. Sobre la base del Ingreso Disponible
del propietario (EBITDA Ajustado) 2. Sobre la base del EBITDA |
2
– 2,5 veces + Valor mercado del inventario 5,0 veces |
| III. Gastos como porcentajes de las ventas anuales | PORCENTAJE |
| Costo de Ventas Gastos de Personal Gastos Operativos Beneficios (EBITDA) |
70%
- 72% 15% - 20% 3% - 8% 8% - 15% |
En relación al punto III del cuadro anterior, es importante resaltar que este sector nos proporciona el peso de los costos de ventas, personal, operativos y EBITDA sobre las ventas en promedio de todas las empresas vendidas en este sector. Sería interesante comparar la empresa a valorar y ver si mantiene una estructura de este tipo, o mejor aun, si esta presenta una mejor estructura.
Comentarios finales
A favor
- Simplicidad y rapidez en su uso.
En Contra
- Al utilizar promedios de diferentes transacciones realizadas en el mercado, usualmente no se discrimina a las compañías por su fase de desarrollo (capital semilla, Arranque, etc.).
- El ratio es muy sensible a empresas cíclicas.
- Posibilidad de obtener resultados distorsionados debido al nivel de apalancamiento de las empresas analizadas.
- Supone que los mercados son eficientes, lo cual es una importante simplificación de la realidad.
- No existen dos empresas iguales, por lo tanto asumir los ratios de una de ellas no tienen porqué ser comparables para otra, a fin de cuentas, el analista debe seleccionar cuidadosamente las empresas comparables.
* Licenciado en Economía, Master en Finanzas Internacionales. Analista Senior de VR Business Brokers Spain.